Un buon anno per l'economia cinese

Nel marzo 2022, il governo cinese ha fissato un obiettivo di crescita del PIL del 5-5,5% per l'anno. All'epoca, tali livelli di crescita apparivano perfettamente raggiungibili. Ma nel giro di un mese è arrivata la variante Omicron, innescando severi blocchi che, pur arginando la diffusione del coronavirus, hanno causato gravi danni alla domanda e all'offerta dell'economia. Il tasso di crescita della Cina per il 2022 è stato solo del 3%.

Oggi, tuttavia, le cose stanno migliorando per l'economia cinese. Dopo il rapido allontanamento del governo dalla sua politica zero-COVID a dicembre, e soprattutto dalla metà del mese scorso, l'economia è tornata in vita. Questa rinnovata vitalità si è manifestata durante le vacanze del Festival di Primavera a fine gennaio, quando più di 300 milioni di cinesi si sono messi in viaggio, con un aumento del 23% rispetto allo scorso anno.

Ci sono buoni motivi per aspettarsi una crescita significativamente più elevata nel 2023. Per cominciare, il tasso nominale rifletterà la bassa base nel 2022. Data una crescita media del PIL del 4,8% nel 2019-22, un calcolo approssimativo suggerisce che la Cina dovrebbe essere in grado di raggiungere una crescita del PIL di circa il 6% nel 2023.

Inoltre, la Cina ha ancora ampio spazio per una politica monetaria e fiscale espansiva. Nel regno monetario, c'è spazio per abbassare sia l'obbligo di riserva per le banche che i tassi di interesse ufficiali, come il tasso repo inverso a sette giorni e la linea di prestito a medio termine.

Per quanto riguarda la politica fiscale, ci sono diffuse – e legittime – preoccupazioni circa l'alto indice di leva finanziaria della Cina. Ma il rapporto tra debito pubblico e PIL rimane significativamente inferiore a quello della maggior parte delle economie avanzate. Aggiungete a ciò la crescita più rapida del PIL della Cina e l'elevato tasso di risparmio, ed è chiaro che la posizione fiscale della Cina è molto più forte di quanto non lo sia per la maggior parte dei paesi sviluppati.

La questione è come indirizzare il sostegno politico disponibile. Date le cupe prospettive globali, non ci si può aspettare che le esportazioni siano un importante motore di crescita quest'anno, pur dando un contributo importante alla crescita nel 2022. La domanda dei consumatori può sostenere la crescita, se si riprende con forza: nel 2022, i consumi finali in Cina hanno contribuito appena 32,8% alla crescita del PIL, nonostante rappresenti circa il 55% del PIL. Ma i probabili impatti delle misure dirette per stimolare la domanda dei consumatori rimangono poco chiari.

Dove sarebbe utile una politica fiscale espansiva è nel sostenere gli investimenti. Sebbene il contributo degli investimenti alla crescita del PIL sia diminuito in modo significativo dal 2010, è stato il motore principale della crescita nel 2022. Sì, gli investimenti immobiliari sono diminuiti del 10%. Ma gli investimenti nella produzione e nelle infrastrutture sono aumentati rispettivamente del 9,1% e del 9,4%.

La migliore speranza della Cina per il settore immobiliare nel 2023 è che gli investimenti si stabilizzino, mentre gli investimenti manifatturieri saranno decisi principalmente dalle forze di mercato legate allo sviluppo industriale e tecnologico. Ma gli investimenti in infrastrutture meritano un sostegno fiscale.

Alcuni economisti hanno sostenuto che la Cina soffre già di eccessivi investimenti infrastrutturali, citando massicci sprechi ed elefanti bianchi. Ma mentre hanno ragione che la Cina ha fatto investimenti inefficienti, le esigenze infrastrutturali del paese non sono state soddisfatte. Ad esempio, la pandemia ha evidenziato debolezze nell'infrastruttura sanitaria pubblica cinese. Più in generale, rispetto ai paesi sviluppati, il divario infrastrutturale (pro capite) della Cina è enorme. Quindi, gli investimenti infrastrutturali sono ancora fortemente necessari; semplicemente deve essere mirato meglio.

Naturalmente, un altro evento del cigno nero come la pandemia potrebbe ostacolare le aspirazioni di crescita della Cina nel 2023. Un impedimento più probabile è un aumento dell'inflazione, come è avvenuto in gran parte del resto del mondo.

Nell'ultimo decennio, il tasso di inflazione cinese è stato molto basso, con un indice dei prezzi al consumo in media inferiore al 2%. Ma la pandemia ha inferto un duro colpo alla capacità produttiva della Cina e riparare le catene di approvvigionamento ed eliminare i colli di bottiglia della produzione potrebbe richiedere tempo. Di conseguenza, l'offerta potrebbe non essere in grado di tenere il passo con l'aumento della domanda che accompagna la riapertura. Lo squilibrio risultante farà aumentare l'inflazione quest'anno, almeno per un po'.

Un'inflazione più elevata ostacolerà la capacità del governo di attuare una politica fiscale e monetaria espansiva. Ma la priorità politica deve essere quella di stabilizzare la crescita, quindi la Cina potrebbe dover tollerare un tasso di inflazione superiore al 2-3%. Trovare il giusto equilibrio tra crescita e stabilità dei prezzi potrebbe rivelarsi una sfida chiave per il governo cinese quest'anno.

L'espansione fiscale e monetaria non può risolvere i problemi strutturali della Cina. Ciò che può fare è creare lo spazio affinché la Cina possa attuare il programma di riforme globale presentato al 18° Congresso Nazionale del Partito Comunista Cinese nel 2012. Tale programma invitava il governo a"incoraggiare, sostenere e guidare lo sviluppo del settore non pubblico";"migliorare il sistema di protezione dei diritti di proprietà"; stabilire la base"affinché il mercato svolga un ruolo decisivo nell'allocazione delle risorse";"mettere in atto un moderno sistema di mercato in cui le imprese godano di una gestione indipendente e di una concorrenza leale"; E"costruire un governo basato sulla legge e orientato ai servizi."

Il governo deve agire in fretta, data la possibilità che il suo spazio per l'espansione macroeconomica si riduca man mano che l'inflazione CPI aumenta e altri potenziali vincoli prendono piede. Se i leader cinesi fanno un uso ottimale della politica fiscale e monetaria e perseguono con fermezza le riforme e l'apertura, possono garantire che il 2023 sia un anno molto positivo.

Come fabbrica di porte igienizzanti di guardia, cattureremo questa buona economia in via di sviluppo e per soddisfare la domanda interna e sviluppare più domanda estera.