L'inflazione non è ancora un vincolo per la politica monetaria cinese
I numeri finanziari della Cina sono stati ripetutamente migliori del previsto quest'anno.
L'ampia offerta di moneta del paese, o M2, è cresciuta del 12,7% su base annua entro la fine di marzo, raggiungendo il livello più alto da aprile 2016.
Nel frattempo, il finanziamento sociale aggregato in essere è aumentato del 10%, in aumento di 0,4 punti percentuali rispetto alla fine del 2022.
Il 17 marzo, la People's Bank of China, la banca centrale, ha dichiarato inaspettatamente che avrebbe tagliato il coefficiente di riserva obbligatoria, attuando in modo proattivo politiche di crescita stabilizzanti e puntuali.
I prestiti in essere del paese attraverso gli strumenti di politica monetaria strutturale della banca centrale sono aumentati di 375,4 miliardi di yuan nel primo trimestre. Ciò proveniva principalmente da uno strumento di supporto alla riduzione delle emissioni di carbonio, una struttura di prestito per l'uso pulito ed efficiente del carbone e una struttura di prestito per supportare l'innovazione tecnologica, che ha totalizzato 264,8 miliardi di yuan e ha rappresentato il 71% dell'aumento totale.
L'economia cinese ha avuto un buon inizio quest'anno grazie alle politiche governative di sostegno e alle misure di controllo del COVID-19 ottimizzate.
Gli investimenti rimangono un fattore chiave per una domanda interna stabile, con la formazione di capitale che ha contribuito per il 34,7% alla crescita economica nel primo trimestre. Nei primi tre mesi, gli investimenti in immobilizzazioni sono cresciuti del 5,1% su base annua, invariati rispetto alla crescita registrata nel 2022.
Gli investimenti in infrastrutture sono aumentati del 10,8% nel primo trimestre, in calo di 0,7 punti percentuali rispetto alla crescita dell'intero anno del 2022. Gli investimenti immobiliari sono diminuiti del 5,8% su base annua, con un calo di 4,2 punti percentuali rispetto a quello del 2022.
Nel primo trimestre, il settore dei consumi e dei servizi ha iniziato a riprendersi. La spesa per consumi finali della Cina ha contribuito per il 66,6% alla crescita economica nel primo trimestre. Le vendite al dettaglio sono aumentate del 5,8% rispetto allo stesso periodo dello scorso anno, 1,9 punti percentuali in più rispetto al tasso di crescita composto medio dal 2020 al 2022.
Nonostante il rimbalzo dello sviluppo economico interno, ci sono crescenti incertezze, soprattutto a causa del cambiamento del contesto estero, che è molto diverso da quello del 2021.
Nel primo trimestre, la domanda esterna ha fornito un contributo negativo dell'1,3% alla crescita economica della Cina. Nello stesso periodo, gli investimenti privati sono rimasti lenti, con una crescita su base annua dello 0,6%, in calo di 0,3 punti percentuali rispetto all'intero anno nel 2022.
C'è stata una mancanza di rimbalzo"spesa per vendetta", in quanto il contributo della spesa per consumi finali alla crescita economica del primo trimestre è diminuito di 0,24 punti percentuali su base annua. Le operazioni aziendali sono rimaste difficili ei profitti delle grandi imprese industriali cinesi sono diminuiti del 21,4% su base annua nel primo trimestre.
Secondo una riunione dell'Ufficio Politico del Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese tenutasi ad aprile, il miglioramento registrato nell'economia è principalmente ristoratore con la forza trainante endogena ancora debole e la domanda insufficiente.
Secondo l'incontro, è importante dare pieno gioco all'efficacia delle politiche, aumentando al contempo la vitalità delle entità imprenditoriali. È inoltre necessario intensificare gli sforzi per rendere più efficace la politica fiscale proattiva e più mirata la politica monetaria prudente, in modo da creare sinergie per l'espansione della domanda.
Di seguito alcune previsioni per la politica monetaria cinese nella seconda metà dell'anno.
In primo luogo, l'inflazione non pone ancora un vincolo alla politica monetaria. Negli ultimi anni, l'inflazione cinese è rimasta stabile. In precedenza, data l'esperienza delle economie sviluppate, si temeva che la domanda repressa della Cina potesse essere rilasciata a breve termine, portando a un aumento significativo dell'economia al di sopra del suo tasso di crescita potenziale, causando così un'elevata inflazione interna.
Tuttavia, con il limitato rimbalzo dell'indice dei prezzi al consumo di base e dell'indice dei prezzi alla produzione che rimangono in territorio negativo nel primo trimestre del 2023, vi sono preoccupazioni per il rischio di deflazione nascosta in Cina.
Quest'anno è infatti significativamente diverso dagli anni precedenti, come il 2021, a causa delle forze antinflazionistiche e del"effetto cicatrice"dalla pandemia di COVID-19.
I paesi sviluppati, inclusi gli Stati Uniti, non hanno registrato una soppressione della domanda sostenuta negli anni precedenti, come nel 2021, e la pandemia non ha modificato in modo significativo il comportamento dei consumatori in Europa e negli Stati Uniti. Ma i consumatori cinesi sono più conservatori e cauti ed è difficile replicare l'esperienza di Europa e Stati Uniti.
Inoltre, un'inflazione leggermente più alta non è una brutta cosa. La chiave è che dopo che il reddito d'impresa è aumentato, può formare un circolo virtuoso con il lavoro, consolidando ulteriormente le basi della ripresa economica. La PBOC ha affermato che la tendenza generale dell'inflazione in Cina quest'anno rimarrà mite e la pressione inflazionistica è controllabile a breve termine.
Attualmente, l'economia cinese è in fase di ripresa e la contraddizione principale è ancora l'insufficienza della domanda effettiva. In questo senso, è difficile per la politica monetaria compiere una rapida transizione da accomodante a restrittiva nel corso dell'anno.
Successivamente, il paese non ricorrerà a forti stimoli monetari, come l'estremo allentamento monetario seguito da un estremo inasprimento da parte delle banche centrali delle principali economie.
Inoltre, la politica monetaria è in definitiva uno strumento di debito che può solo affrontare problemi di liquidità. Nel 2022, sebbene M2 sia aumentato rapidamente, non ha generato una crescita economica reale effettiva, con il risultato che la velocità monetaria della Cina non solo è stata molto inferiore a quella degli Stati Uniti, ma inferiore a quella del Giappone durante lo stesso periodo.
Si stima che entro la fine del primo trimestre del 2023, il macro leverage ratio dell'economia reale cinese potrebbe essere aumentato di 8,8 punti percentuali su base trimestrale.
Rispetto alla precedente riunione trimestrale, la riunione del comitato di politica monetaria nel primo trimestre del 2023 è cambiata"rafforzamento degli aggiustamenti incrociati e anticiclici"A"attuare in modo efficace aggiustamenti interciclici".
È anche cambiato"mantenere una crescita effettiva dell'offerta di credito"A"mantenere una crescita ragionevole e costante dell'offerta di credito", pur sottolineando che gli strumenti strutturali di politica monetaria dovrebbero essere ragionevoli, moderati e concentrati su settori chiave.
La fase successiva dovrebbe incentrarsi sulle disposizioni di follow-up per gli strumenti strutturali, nonché sugli strumenti strutturali innovativi per i settori chiave e gli anelli deboli.
Difficilmente ci saranno tagli dei tassi di interesse nella seconda metà dell'anno.
Nel 2022, la Cina ha adottato misure come RRR multipli e tagli dei tassi di interesse per guidare una riduzione dei costi di finanziamento dell'economia reale. Quest'anno, i tagli RRR possono essere prioritari rispetto ai tagli dei tassi di interesse, se necessario.