Previsioni di crescita realistiche

È opinione diffusa che quest'anno l'economia cinese si riprenderà. Ci sono due fattori alla base della ripresa economica del paese. Uno è l'ottimizzazione delle misure di gestione del COVID-19 e l'altro è un sostanziale aggiustamento delle politiche per il settore immobiliare.

Porto di Xiamen

Il rapido picco della pandemia alla fine dello scorso anno ha gettato le basi per la ripresa economica della Cina nel 2023. Grazie al sostanziale aggiustamento delle politiche per il settore immobiliare varato a novembre, quest'anno è probabile che non si registri un calo significativo del mercato immobiliare, ma piuttosto un recupero parziale.

Quanta crescita economica ci si può aspettare per la Cina nel 2023?

È realistico prevedere che la crescita economica della Cina sarà di circa il 5% nel 2023. Sebbene alcuni studiosi o istituzioni prevedano che quest'anno potrebbe esserci una crescita elevata data la base bassa nel 2022 e il tasso di crescita potenziale medio annuo sarà di circa il 5% 5,5 per cento, è necessario riconoscere che ci sono molti rischi e sfide di fronte a una ripresa.

La prima sfida deriva dalla potenziale seconda e terza ondata di infezione da COVID-19. L'economia cinese ha sofferto molto a gennaio a causa della pandemia, e nei prossimi mesi, qualche timore, potrebbe vedere ulteriori focolai diffusi del contagio con un certo impatto sull'economia, anche se l'impatto potrebbe essere molto più contenuto rispetto a quello vissuto a gennaio . Ciò che è accaduto nelle economie vicine, tra cui il Giappone e la Corea del Sud negli ultimi uno o due anni, lo ha dimostrato.

Ci si dovrebbe aspettare anche un rimbalzo dei consumi, ma è consigliabile la prudenza. Quest'anno assisteremo sicuramente al cosiddetto revenge buying, ma non credo che la crescita dei consumi raggiungerà o supererà il 10%.

È necessario stimare razionalmente la ripresa di quest'anno in base alla situazione attuale e ci sono diversi fattori che minano le aspettative di ripresa dei consumi di quest'anno.

La pandemia in Cina è in circolazione da un considerevole periodo di tempo e ha avuto un pesante tributo su alcuni che hanno sperimentato un crollo dei redditi e dei risparmi delle famiglie negli ultimi tre anni, in particolare per coloro che sono impegnati nei settori del turismo, dei trasporti e della ristorazione.

Il rallentamento del settore immobiliare cinese ha avuto ripercussioni anche sui bilanci delle famiglie. La contrazione del settore immobiliare negli ultimi anni è stata la peggiore degli ultimi due o tre decenni e i prezzi delle case in molte regioni del Paese sono diminuiti. Nel 2022, la Cina ha registrato circa 8 trilioni di yuan ($ 1,15 trilioni) di risparmi in eccesso, ma i depositi bancari a risparmio rappresentavano meno del 20% per le famiglie, mentre allo stesso tempo dal 60 al 70% erano immobilizzazioni come immobili residenziali. In tali circostanze, il calo dei prezzi delle abitazioni ha avuto un impatto relativamente consistente sulle finanze di molte famiglie, il che potrebbe avere un certo impatto negativo sulla ripresa dei consumi quest'anno.

Il tasso di disoccupazione cinese è relativamente alto. Ciò è particolarmente vero tra i giovani (fino al 19,9% a luglio dello scorso anno, ma un po' meglio al 16,7% a dicembre). L'occupazione migliorerà quest'anno, ma poiché è influenzata anche da altri aspetti dell'economia come il settore immobiliare, le industrie dell'istruzione e della formazione e l'economia delle piattaforme, non è probabile che si riprenda molto rapidamente.

La situazione in Cina è diversa da paesi come gli Stati Uniti. Nel 2020 e nel 2021, gli Stati Uniti hanno trasferito denaro sui conti delle famiglie attraverso spese fiscali su larga scala come l'eccessiva stampa di dollari da parte della banca centrale, ottenendo così risparmi in eccesso. Tuttavia, i risparmi in eccesso delle famiglie cinesi non provengono principalmente dalla spesa pubblica. Negli ultimi anni, gran parte della spesa fiscale cinese è stata spesa per test dell'acido nucleico e altri progetti relativi al COVID, che hanno un impatto positivo limitato sui risparmi e sulle finanze delle famiglie. Inoltre, a causa del forte calo delle entrate derivanti dalla vendita di terreni, i pagamenti e altri redditi delle persone che lavorano nel governo e nelle istituzioni pubbliche sono diminuiti a vari livelli a livello nazionale.

Inoltre, i settori che hanno sperimentato il soddisfacimento della domanda non vedranno necessariamente consumi di ritorsione. Gli acquisti di automobili sono una delle categorie di consumo più importanti, ma l'industria automobilistica ha già goduto di molta domanda a causa delle tasse di acquisto dimezzate. Sebbene da giugno a ottobre dello scorso anno i tassi di crescita delle vendite di auto in Cina siano rimasti superiori al 20% su base annua, il ritmo di crescita a novembre e dicembre è rallentato. Nei primi 10 giorni circa di quest'anno, le vendite di automobili sono diminuite di circa il 20%. Pertanto, non si può concludere che quest'anno i consumi in tutte le aree rimbalzeranno.

Di seguito sono riportate le nostre previsioni per l'economia cinese quest'anno, nonché alcuni dei nostri suggerimenti politici.

Anche se quest'anno i consumi saranno la principale forza trainante della ripresa economica della Cina, un rapido rimbalzo immobiliare è molto importante se speriamo di avere una rapida crescita economica. La performance immobiliare di quest'anno non vedrà un'immediata ripresa a forma di V a seguito dell'ottimizzazione delle misure di gestione del COVID-19 e degli aggiustamenti delle politiche immobiliari, e invece potrebbe riprendersi lentamente dopo essersi avvicinata al nadir prima di rimbalzare a un certo punto.

È improbabile che le condizioni finanziarie in varie località subiscano miglioramenti improvvisi e significativi a breve termine perché ciò richiederà molto sostegno da un mercato immobiliare in miglioramento. Anche se il settore immobiliare si riprenderà in modo significativo questa primavera, molti sviluppatori saranno più cauti nell'aumentare significativamente la spesa per l'acquisizione di terreni e il settore potrebbe non essere in grado di recuperare i livelli visti in precedenza.

Pertanto, i governi locali devono raggiungere un nuovo equilibrio nella finanza, cambiando il precedente modello di forte dipendenza dalle entrate generate dai premi fondiari e dalle tasse fondiarie. Un tale cambiamento è molto doloroso e può portare una certa pressione al ribasso sulla domanda aggregata, in particolare la pressione dovuta al calo dei redditi tra i dipendenti pubblici.

Ci sono anche grandi sfide dalla debole domanda esterna per le esportazioni cinesi. Nel 2021, la crescita economica della Cina ha raggiunto l'8,4%, con una crescita delle esportazioni del 30%. Ma è probabile che la crescita delle esportazioni diminuisca nel 2023. Ciò significa che il contributo delle esportazioni al PIL quest'anno diminuirà di alcuni punti percentuali rispetto a quello del 2021.

Dobbiamo tenere conto del fatto che le esportazioni non possono crescere allo stesso ritmo dell'economia complessiva a causa dell'elevata probabilità di un forte rallentamento dell'economia globale e dell'impatto della mutata struttura dei consumi di altri paesi nell'era post-pandemia.

Per quanto riguarda l'inflazione e le relative politiche, quest'anno i prezzi in alcuni settori dei servizi potrebbero aumentare a causa dei consumi di ritorsione. Ma in generale, molti fattori, inclusa la crescita negativa delle esportazioni, possono minare notevolmente la pressione inflazionistica. D'altra parte, poiché la ripresa dei consumi non sarà molto forte e le politiche monetarie e fiscali della Cina negli ultimi anni non sono state così accomodanti come negli Stati Uniti, si ritiene che il livello di inflazione cinese rimarrà al di sotto del 3 per cento per la maggior parte del quest'anno, e le politiche monetarie e fiscali complessive rimarranno miti.

La Cina ha raggiunto l'immunità del gregge a un ritmo molto rapido, il che è positivo per la ripresa economica. In questo contesto, quest'anno le politiche monetarie e fiscali rimarranno relativamente accomodanti, ma la possibilità di politiche di stimolo su vasta scala nei prossimi mesi non è così elevata. La crescita del credito potrebbe essere più vicina a quella osservata nel 2022, inclusa l'espansione dell'intero debito pubblico. Credo che anche la crescita del finanziamento sociale di quest'anno sarà relativamente vicina a quella dell'anno scorso.

Tra tutte le sfide, la più critica è come ripristinare la fiducia dei partecipanti economici nazionali attraverso misure politiche. La fiducia completamente ripristinata sosterrà in modo significativo qualsiasi ripresa economica quest'anno e oltre.

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